中信建投：AI应用深入发展 内容消费逐步回暖

根据中信建投的中信逐步最新研究报告，展望2026年，建投AI应用与内容消费依然值得期待。应用AI领域预计在2025年将加速商业化，深入而2026年则将重点聚焦于AI与传统产品的发展融合。微信、内容抖音及豆包等平台有潜力成为AI时代的消费流量入口，另外，回暖AI+广告也有望带来显著的中信逐步业绩提升。同时，建投AI产品的应用海外拓展速度加快，依托其高性能和性价比进入国际市场。深入游戏行业的发展景气度与利润率持续提升，版号供给的内容增加支撑了后续的收入增长。2026年，消费腾讯、网易和米哈游等大厂将推出多款新游戏，中型厂商在创新领域也展现了潜力。内容消费方面，IP潮玩龙头企业加速国际布局，提高单店效率；音乐平台受到量价驱动，现场演出持续火热；影视行业也得到政策支持，AI将促进内容创新，整体市场有望逐步回暖。

中信建投的关键观点如下：

AI应用：从等待爆款到加速商业化

回顾2025年，AI应用的关键词是商业化加速。OpenAI从追求AGI转向变现，预计其2025年内年度经常性收入将从100亿美元飙升至200亿美元。Anthropic的收入在24年底的10亿美元迅速增长至25年7月的50亿美元。随着国内外大厂的Token调用量迅猛增长，如谷歌Gemini的Token量在10月较7月增长33%，字节豆包的Token调用量在9月底较5月增长超80%。

1) AI+老产品=新流量入口

腾讯微信具备强大的Agent化潜力，拥有超过14亿月活跃用户，能够满足几乎所有线上需求。字节的豆包和抖音在AI搜索方面也实现了全面打通，阿里巴巴的淘宝和支付宝等产品有望成为AI流量入口。此外，抖快有望推出中国版的Sora，AI技术的普及和推广也将进一步加速。

2) AI出海将成为重要趋势

国内的AI产品有潜力凭借高性价比迅速抢占海外市场。美图在北美市场加速布局，推动海外产品更新和营销，快手可灵的海外收入占比已达70%。随着更多国内AI公司步入资本市场，融资将推动商业化进程。

3) 海外AI融资与商业化的进展值得关注

OpenAI正推动ChatGPT与第三方应用的整合，预计2030年年收入将达到数千亿美元，Anthropic计划在2028年收入达到800亿美元。

游戏：行业景气与利润率上扬，创新潜力持续

1) 高质量供给依然强劲，玩家基数稳固

2025年，国内游戏行业随着供需双向回暖而增长，预计2026年将延续这一高景气。供给方面，2025年发放的1441款新游戏版号的数量同比增长23%，这些将为后续流水提供保障。

2) 多家核心企业新游密集，创新产品潜力可期

2026年，腾讯、网易和米哈游的新产品储备充足，且中型厂商的创新产品优秀。

3) 预计核心游戏公司的收入在2025年平均较2020年翻倍。

申万游戏指数成分股的利润增速也创下了新高。

4) 游戏社区与线下网吧同样受益于高景气

游戏社区TapTap、虎牙直播和恺英等公司的收入均实现了显著增长。

5) AI优化游戏研发，降本增效

游戏行业的研发费用率持续下降，AI正推动游戏研发的提升与效率化。

内容消费：IP潮玩持续增长，音乐与影视消费展现活力

根据分析，IP消费分为潮流玩具和ACG内容消费两大类，后者将进入集中整合期，泡泡玛特仍保持增长潜力。

音乐消费：在线平台受益于量价提升

在线音乐市场在短期内将面临竞争，但整体市场仍将徘徊于正版与长音频的收听形式，现场演出市场需求强劲，预计将持续增长。

影视行业：创新产品与政策利好

随着AI技术的发展，新的娱乐内容形式层出不穷，市场规模快速扩张。政策支持将帮助剧集走出低谷，并为未来市场供给提供动力。

风险提示：

存在版权保护、IP影响力下降、市场竞争加剧、用户付费意愿降低、成本上升及技术等多方面的风险，对行业发展可能产生负面影响。